华尔街见闻2023-02-04 22:58:56
去年成功抄底的“私募魔女”李蓓，最新的投资动作颇令人关注。
根据李蓓执掌的半夏投资向持有人发出最新月报，截至今年1月末，旗下产品的组合出现较大变化：权益类资产的净仓位下降到43.20%，商品的净空头仓位升至15%以上，债券类资产净仓位升至9%。
【资料图】
对比2022年末，商品从净多头变成了净空头，权益仓位从近九成下降到不足五成，债券则明显增持。
这样调整的背后逻辑是什么？
今年1月份，A股市场迎来了“开门红”：上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨5.39%、8.94%、9.97%。据Wind数据，1月份北向资金累计净流入1412.90亿元，创单月净流入金额历史新高。
在这种市况下，李蓓的产品净值同期涨幅为5.82%。
截至今年1月末，半夏投资代表产品的权益、债券和商品净仓位分别为43.20%、9%、-15%。与去年末相比，半夏的权益净仓位从87.8%下降到43.2%，债券类净仓位从5.9%上升到9%。
商品类资产的调整幅度最大，从6%的净多头调整为15%的净空头。
资事堂梳理了半夏投资产品过去五个月的大类资产净仓位数据（下图），可以发现很明显的调仓线索。以权益为例，李蓓在去年股市的第二轮回调中坚定加仓，抄底较为成功。
其中，决定性的权益仓位是在去年11月大幅提高的，恰好是市场底部探明之时。从11月开始，她两轮大幅加仓，把权益净仓位从47%提升至79%，并于去年末加仓至九成附近。
这让相关产品比较充分的受益于权益市场的复苏。
不过在近九成的巅峰仓位处，半夏没有保持太多时间，今年1月末，它们的仓位有所回落。
值得注意的是，李蓓对权益类资产和商品等资产的仓位调整，显然有比较完整的思考。
她的相关月报提及了以下线索：
1、通过观察节后的高频数据和若干前瞻的草根调研，市场对复苏预期可能存在一定偏差。
2、最近的海外市场是一种矛盾的组合。一方面预期美国经济有望软着陆，欧洲活能复苏，对于标普500指数成分股的 2023 年盈利一致预期依然是正增长。
但一方面又预期通胀下行中联储政策转“鸽”。后者令当前权益资产的风险溢价处于历史低位，市场继续非常乐观的情绪。
在李蓓看来，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去的三个月美元的弱势有可能面临阶段性的逆转，而对全球风险资产价格构成压力。
同时，李蓓对国内大类资产的前景有了如下的判断：
利率: 维持低位震荡，没有了明显的上行压力。
商品: 部分工业品之前预期过于乐观，有一定的回调压力。
股票: 市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。
或许是预感到权益类资产的性价比有所变化，李蓓减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品类和债券类的机会。
